本期《产业新股》关注的拟IPO企业为：航天精工股份有限公司。公司申请在上海证券交易所上市。上市保荐机构为中信建投证券股份有限公司。签字律所为北京国枫律师事务所。签字会计师事务所为瑞华会计师事务所。拟发行股票数量不超过14,838万股，占发行后总股本比例不低于25％。
航天精工全称为航天精工股份有限公司。该公司于2000年成立于天津市，所处行业按照证监会行业分类为通用设备制造业。航天精工主营业务是以航空、航天等高端设备制造业应用为主的高端紧固件等产品的研发、生产、销售及相关服务。目前，航天精工控制股权的人与实际控制人为科工集团，其直接和间接合计持有该公司71.63％的股份，其余持有超过5％以上股份份额的股东包括：中车股权投资有限公司（9.67％）。
从经营情况去看，航天精工的营收呈现缓慢增长趋势，期间主要经营业务收入占营收比分别为89.32％、93.66％、96.79％和99.28％，并呈逐年上升趋势，主要经营业务突出。从业绩来看，航天精工归母净利随着营收的增长而缓慢上升，从2015年的0.42亿元上涨至2017年的0.86亿元。
从产品贡献来看，螺栓螺钉类和螺母螺套类产品是航天精工的主要收入来源，2015年至2018年上半年，这两类产品的合计贡献收入占主营业务收入的占比分别是83.15％、83.36％、81.47％和80.6％，该公司的产品结构主要与航空航天装备对各种类型的产品的需求量有关。
从紧固件的毛利率来看，2015年至2017年，航天精工的毛利率基本保持稳定。2018年上半年，它的毛利率为52.94％。
从行业水平来看，航天精工的毛利率均高于行业中等水准，但低于新兴装备和爱乐达，主要系各企业产品应用领域的不同所致。航天精工紧固件主要使用在于航空航天领域，对紧固件的技术规格、加工精度等要求比较高，相应的提高了产品的附加值，且国内从事高端紧固件生产研发的企业较少，因此，航天精工具有较高的议价能力，毛利率也相比来说较高。而同行业其他能够比上市公司中，新研股份、爱乐达、新兴装备均为航空航天装备产品、零部件供应商，晋亿实业、轴研科技和力星股份则属于机械基础件行业。
从上图能够准确的看出，航天精工经营活动产生的现金流在逐年好转，且盈利质量较高。其中，2015年经营活动产生的现金流量净额为负。据招股说明书解释称，这主要系：1）该公司购买商品、接受劳务于2014年开始采用票据结算，部分票据于2015年到期，导致2015年兑付票据支付的现金金额较大；2）2015年该公司仍开展较多贸易业务，而2016年开始贸易业务显著减少。此外，2018年上半年其经营活动产生的现金流量净额大幅度减少，根本原因是购买商品、接受劳务支付的现金增加至3.06亿元，而2017年全年才仅有1.63亿元。
投资活动产生的现金流量净额在2015年末至2018年6月末持续为负，主要系购建固定资产、非货币性资产和其他长期资产支付的现金，其中，2015年至2017年分别达到1.12亿元、1.76亿元、1.32亿元和0.41亿元。
筹资活动现金流入主要为取得借款收到的现金和2016年、2017两次增资收到的现金。而筹资活动现金流出主要为偿还债务支付的现金和分配股利、利润或偿付利息支付的现金，其中，2015年至2018年上半年分配股利、利润或偿付利息支付的现金分别达到1.02亿元、0.68亿元、0.49亿元和0.4亿元。
从负债端来看，截止2018年6月末，航天精工的带息负债达到9.01亿元，其中，仅短期借款和一年内到期的长期借款就达到7.7亿元，而航天精工因为扩大投资致使现金及现金等价物余额从2015年末的1.63亿元迅速下降至2018年6月末的0.75亿元，导致其偿还短期借款的缺口较大。
航天精工所处的行业为通用设备制造业中的航空航天紧固件行业。从全球市场来看，美国和欧洲仍是航空航天紧固件行业的主要市场，但亚太地区尤其是中国市场的发展的潜在能力巨大，凭借其低成本和原材料等优势有望成为最大的高端工业紧固件净出口国。根据统计多个方面数据显示，由于2016年欧盟对中国紧固件取消反倾销税，紧固件出口形势出现好转，2018年出口额为54.12亿美元，同比增长7.1％。同时根据浙江紧固件行业协会发布的《2012-2021中国高端紧固件制造业发展概况及预测报告》，预计到2021年，中国航空航天紧固件市场规模将达到222.6亿元。
从行业发展现况来看，目前我国大部分紧固件生产企业规模小、生产技术落后、装备差、工艺革新慢、表面处理水平较差，导致我国紧固件行业低水平产品产能过剩，竞争非常激烈，而高档紧固件产品供不应求，需要大量进口。未来，智能化、融合化和超常化发展将是行业技术发展的主要趋势，而这将在相当程度上决定产业高质量发展的走向。此外，技术强硬、高性能的航空航天紧固件、特殊用途紧固件在非军事和纳米航空航天等新兴市场的应用将出现增长。
从产业发展来看，高端紧固件的上游原材料主要是特种钢材，由于高端紧固件的客户多为高端制造装备企业，更看重紧固件质量，对价格的敏感度相比来说较低，原材料价格持续上涨不会对紧固件的利润产生较大影响。下游主要涉及高端装备制造业中的航空航天、轨道交通以及核电、高铁等领域。近年来，下业呈快速发展的新趋势，为高端紧固件提供了较大的市场发展空间。
从市场竞争环境来看，航天精工主要的竞争对手为高端紧固件的制造商，主要竞争对象概况如下：
晋亿实业（601002.SH）成立于1995年，是国内首家在A股上市的紧固件企业，其产品有各类螺栓、螺母、螺钉、精线、非标准特殊紧固件及铁路客运专线亿元。
中国航空工业标准件制造有限责任公司，位于贵州省贵阳市白云经济技术开发区，是我国航空工业飞机、发动机整机配套、全系列标准件专业化科研生产基地。其隶属于航空工业通用飞机有限责任公司。
浙江西子航空工业有限公司主要是做飞机零部件制造，其子公司浙江西子航空紧固件有限公司成立于2011年，具有精密数控机加、冷镦、搓死、表面处理、热处理、理化试验及检测等能力，主要生产航空抽芯铆钉和其他高端紧固件。
东方蓝天钛金科技有限公司成立于2010年，隶属于中国航天科技集团有限公司，致力于航空航天高端紧固件、结构件的研发和生产。
从行业竞争地位来看，在高端紧固件生产领域，航天精工进入较早，有着行业先入优势。同时，其生产的精密轴承、超高温紧固件、高铁用耐低温紧固件等七大类12种新产品达到了国内领先水平，为其在市场上构建了高端产品领域的品牌形象。此外，该公司也存在一定的竞争劣势，其现有的产品应用领域较窄，未来在其他军用、民用产业的市场空间尚需培育。
未来，航天精工能否巩固中段，加速以第三代抽芯铆钉为代表的高端航空航天紧固件产业化推广，同时能否拉长产业链，构建产业群，将是其经营战略方面的关键。
航天精工通过自主研发掌握了线项核心技术，并有可控断颈槽抽芯铆钉研制项目等15项在研技术储备项目。同时，其围绕「精准开发」战略，研发生产的双线螺栓浮动螺母组件被列为国家战略新产品，紧固件涂层检测技术填补国内空白。目前，航天精工拥有331项专利，其中发明专利166项，实用新型专利163项，外观设计专利2项。
从研发投入占营收的比例来看，航天精工的研发投入占营收比基本保持稳定，2018年上半年研发投入占营收比为3.5％。
与行业水平相比，2015年至2018年上半年，航天精工的研发投入占营收比均低于行业中等水准。与同行业能够比上市公司相比，轴研科技和新兴装备的研发投入占营收比大幅领先包括航天精工在内的其他能够比上市公司。作为高端紧固件供应商，航天精工的研发重点在于加强新材料、新工艺及新产品的研发，力争实现高端产品领域的出口替代进口。
项目达产后，在经营环境不出现重大变化的情况下，预计新增营业收入11.37亿元，新增毛利约为6.01亿元。
值得注意的是，航天精工将面临偿债风险。2015年至2018年上半年，其资产负债率分别为75.78％、69.31％、57.59％及60.21％，总体财务杠杆处于较高水平。并且该公司的流动负债占负债总金额的占比分别是69.13％、68.07％、62.11％和80.35％。截止2018年6月末，其带息负债达到9.01亿元，而航天精工2018年6月末现金及现金等价物余额仅有0.75亿元，偿还短期借款的缺口较大。
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